Как найти рыночную стоимость долга

В России профессиональной скупкой долгов занимаются коллекторские агентства. Они работают с долгами граждан (а некоторые — с задолженностями организаций) и знают все о рыночной стоимости таких активов.

Если вы планируете выставить на продажу свои долги (или хотите попробовать себя в роли частного инвестора), необходимо знать, какой «товар» привлекателен для покупателей, а какой, напротив, отпугнет их. ДОЛГ.РФ поговорил с профессиональными участниками рынка взыскания и выяснил, как правильно оценить долги перед куплей-продажей, а также какие рыночные тренды действуют прямо сейчас.

Критерии оценки долга

Стоимость портфеля прямо пропорционально зависит от качества портфеля, его структуры, наличия и полноты документации, указывает управляющий директор Первого коллекторского бюро (ПКБ) Павел Михмель. На основе анализа этих данных покупатель формирует цену, которую и озвучивает кредитору в рамках тендера.

Генеральный директор коллекторского агентства «М.Б.А. Финансы» Федор Вахата перечисляет основные критерии, влияющие на стоимость задолженности, выставленной на продажу:

1. Сумма займа, который финансовый институт выдал заемщику (иначе — размер задолженности, прим. ДОЛГ.РФ).
2. Специализация финансового института. У каждой финансовой компании свой «клиент» и, соответственно, своя стратегия выдачи займов.
3. Возраст долга.
4. Наличие и комплексность документов.
5. Скорость передачи документов новому кредитору.
6. Рисковая часть. Как правило, Банк категоризирует займы, по которым прекращается оплата, и формирует пул высокорисковых и менее рисковых активов.
7. Стоимость привлеченных денег на покупки для коллекторских агентств (иначе — размер свободных средств у инвестора, прим. ДОЛГ.РФ).

Данные критерии можно применить и для оценки долгов, возникших по иным причинам (не кредиты и не микрозаймы). Специализация кредитора поможет понять, можно или нельзя скупать конкретный вид долга именно вам (например, долги по ЖКХ вправе выкупать только субъекты, ведущие деятельность в той же отрасли — это товарищества собственников жилья (ТСЖ) и управляющие компании (УК)).

Узнать, какие долги можно и нельзя продавать, можно в нашем предыдущем материале.

Перед куплей-продажей долга также следует оценить его рисковую часть. Продавцам эта информация нужна, чтобы не выставить лот на продажу по необъективно высокой или низкой цене. Покупатели смогут оценить перспективу взыскания в целом: не выйдет ли так, что потраченные деньги себя не окупят, а взыскать удастся лишь малую часть того, что было «обещано» продавцом. Карта рисков, составленная профессионалами, упростит работу с оценкой долгов перед продажей или покупкой.

При формировании портфеля долгов на продажу финансовые институты оценивают долги, которые сейчас находятся на балансе, подчеркивает Федор Вахата. Они выставляют на продажу те долги, которые, по их мнению, не перспективно дальше обрабатывать своими силами или силами коллекторского агентства (в рамках агентского взыскания). Также продавцу бывает необходимо высвободить дополнительные ресурсы, которые нужны здесь и сейчас.

«Перед заключением цессионной сделки коллекторское агентство проводит аналитику портфеля, выставленного на продажу. Есть определенные показатели (бенчмарки), которые помогают в оценке долгов и рисков для покупателя. Оценивается сумма долга, возраст долга, документы, платежное поведение должника до продажи, сам Должник и т.д. Таких показателей оценки портфеля очень много, и у каждой коллекторской компании помимо основных индикаторов есть свои уникальные разработки в части оценки портфелей. На основании данной конкретной аналитики коллекторское агентство определяет для себя реальную и максимальную стоимость портфеля», — указывает генеральный директор коллекторского агентства «М.Б.А. Финансы».

Эксперт обращает внимание, что, например, может оценить и выставить на продажу портфель по одной цене, а коллекторское агентство может дать оценку гораздо ниже исходя из своей собственной аналитики, практике работы с портфелями и риск-менеджменту. В целом коллекторские агентства тщательно анализируют портфель и соотносят риски, которые возникнут при переходе прав требования. Например, чем старше долги, тем они на рынке дешевле. Или, например, финансовый институт (кредитор) «славится» высокорисковой политикой выдачи займов, что означает, что цена за его портфели не будет высокой.

Чтобы разобраться в основных терминах долгового рынка, рекомендуем ознакомиться с нашим словарем.

Какая средняя цена долгов на рынке?

Средняя цена покупки портфеля варьируется от 7 до 25%, указывает генеральный директор коллекторского агентства «М.Б.А. Финансы» Федор Вахата. По словам управляющего директора ПКБ Павла Михмеля, средняя стоимость долгового портфеля превышает 9% от суммы задолженности.

Эксперты указывают на тренд роста стоимости портфелей просроченной задолженности. Павел Михмель отмечает, что в сравнении с 2020 годом цена продажи долгов увеличилась в 2 раза. Связано это с тем, что в структуре продаваемых портфелей практически в 2 раза увеличился сегмент «молодой» просрочки (сроком менее 1 года и от 1 года до 2 лет). Кроме того, наблюдается большое количество свободных финансовых ресурсов у покупателей, и это также оказывает влияние на стоимость.

Федор Вахата отмечает, что долги подорожали также по причинам:

• наличия профессионального рынка взыскания, появления большого количества профучастников, в том числе региональных коллекторских агентств;
• развития электронных площадок для выставления портфелей на продажу;
• автоматизации и оптимизации процессов продажи (быстрое согласование сделок, быстрая передача всех документов);
• развития института судебного взыскания и исполнительного производства.

Как видно, долговой рынок активно развивается, и продавцы сейчас могут реализовать задолженности по более высокой цене, чем еще несколько лет назад. В то же время и покупатели получают в свое распоряжение более выгодные активы, где вероятность взыскания будет намного выше.

На что еще обратить внимание?

Ниже представлена таблица дополнительных критериев, которые помогут сделать ваши долги более привлекательными для инвесторов:

Для профилактики возникновения задолженности рекомендуется проверять контрагентов перед заключением сделки. ДОЛГ.РФ ранее рассказывал, как это сделать.

Продавать и покупать долги, оценив лоты по всем критериям, можно на маркетплейсе ДОЛГ.РФ. Начать инвестировать в долги можно, имея при себе совсем небольшие суммы от 1 тыс. руб. Некоторые долги кредиторы готовы отдать покупателям бесплатно.

Чтобы обезопасить себя от рисков, фильтры помогут отсеять лоты с должниками-банкротами, без документов, без поручителей и залогов. Если же, напротив, у вас достаточно богатый опыт взыскания, вы можете попробовать купить более сложные в части взыскания, но и более прибыльные долги. В зависимости от располагаемых инвестором средств, можно выбрать минимальную или максимальную сумму лота.

Станьте новым участником долгового рынка и зарабатывайте!

Каждый источник капитала имеет различную стоимость из-за различий между источниками, такими как старшинство (приоритет погашения), договорные обязательства и потенциальная стоимость в качестве налогового щита.

Далее мы рассмотрим стоимость трех основных источников капитала: долга, привилегированного и обычного акционерного капитала.

Оценка стоимости долга (затрат на долг).

Стоимость долга или затраты на долг (англ. ‘cost of debt’) — это стоимость долгового финансирования компании, когда она выдает облигации или получает банковский кредит.

Мы обсудим два метода для оценки стоимости долга до налогообложения, ( r_d ): подход доходности к погашению и подход рейтинга долга.

Подход доходности к погашению.

Доходность к погашению или доходность при погашении (YTM, yeild-to-maturity) — это годовая доходность, которую инвестор заработает на облигациях, если купит их сейчас и будет удерживать до погашения. Другими словами, это доходность ( r_d ), которая приравнивает приведенную стоимость обещанных выплат по облигации к ее рыночной цене.

Это формула оценки предполагает, что промежуточную полугодовую выплату процентов по облигации (т.е. проценты выплачиваются дважды в год), и что любые промежуточные денежные потоки (в данном случае проценты до погашения) реинвестируются по ставке ( r_d / 2 ).

Пример 4 иллюстрирует расчет стоимости долга после налогообложения.

Пример (4) расчета стоимости долга (затрат на долг) после налогообложения.

Компания Valence Industries выпускает облигацию для финансирования нового проекта.

Она предлагает 10-летнюю облигацию с номинальной стоимостью $1,000 и 5%-ной полугодовой купонной ставкой. По выпуске облигация продается за $1,025.

Какой будет стоимость долга (затраты на долг) до налогообложения? Если предельная налоговая ставка составляет 35%, какой будет стоимость долга до налогообложения?

Решение:

Используйте финансовый калькулятор или Excel для расчета полугодовой доходности (i).

Поскольку ( i ) = 2.342%,

доналоговая стоимость долга равна:

( r_d ) = 2.342 ( times ) 2 = 4.684%,

посленалоговая стоимость долга равна:

( r_d (1 — t) = 0.04684 (1 — 0.35) = 0.03045 ) или 3.045%.

Подход рейтинга долга.

Когда надежная рыночная цена для долга компании не доступна, для оценки доналоговой стоимости долга можно использовать подход рейтинга долга (англ. ‘debt-rating approach’).

Основываясь на рейтинге долга компании, мы оцениваем доналоговую стоимость ее долга, используя доходность других облигаций с сопоставимым рейтингом и сроками, соответствующими существующему долгу компании.

Важный вопрос при использовании этого подхода заключается в том, чтобы долговые рейтинги соответствовали рейтингам рассматриваемого выпущенного долга.

Другие факторы, такие как старшинство (приоритет погашения) выпущенного долга, также влияют на рейтинги и доходность, поэтому необходимо соблюдать осторожность при определении сопоставимого рейтинга долга и доходности.

Подход рейтинга долга — это простой пример моделей ценообразования на основе оценочных характеристик, которые на рынках облигаций были известны как оценочное ценообразование (англ. ‘evaluated pricing’) или матричное ценообразование (англ. ‘matrix pricing’).

Проблемы оценки стоимости долга.

Долг с фиксированной ставкой против долга с плавающей ставкой.

До настоящего момента мы предполагали, что процент по долгу является фиксированным значением для каждого периода.

Мы можем наблюдать рыночную доходность существующего долга компании или рыночную доходность долга с аналогичным риском при оценке доналоговой стоимости долга.

Тем не менее, компания также может выпустить долг по плавающей ставке, для которого процентная ставка периодически корректируется в соответствии с определенным индексом, таким как основная ставка или LIBOR, в течение срока действия долгового инструмента.

Оценка стоимости ценной бумаги с плавающей ставкой сложна, потому что стоимость этой формы капитала в долгосрочной перспективе зависит не только от текущей доходности, но и от будущих условий.

Финансовый аналитик может использовать текущую временную структуру процентных ставок и теоретическую временную структуру ставок для оценки средней стоимости таких инструментов.

Долг с условиями опционов.

Как аналитик должен определять стоимость долга, когда компания использует долг с условиями опционов, такими как «колл» (call — право на выкуп эмитентом), конвертация или «пут» (put — право на досрочную продажу инвестором эмитенту)?

Очевидно, что опционы влияют на стоимость долга.

Например, колл-облигации (с правом выкупа эмитентом) будут иметь доходность, превышающую аналогичную доходность обычных облигаций того же эмитента, поскольку держатели облигаций хотят получить компенсацию за риск выкупа, связанного с облигацией.

Аналогичным образом, условия пут-облигации, которая предоставляет инвестору возможность продавать облигации обратно эмитенту по заранее определенной цене, оказывают понижающий эффект на ставку доходности, относительно аналогичных обыкновенных облигаций.

Если у компании уже есть в обращении долг с условиями опционов, который по мнению аналитика влияет на будущую эмиссию долга компанией, он может просто использовать доходность к погашению (YTM) такого долга при оценке стоимости долга.

Если аналитик считает, что компания добавит или удалит условия опционов при будущей эмиссии долга, он может сделать корректировки рыночной стоимости для текущей YTM, чтобы отразить стоимость таких добавлений и/или удалений.

Техника расчета таких корректировок является расширенной темой, которая выходит за рамки этого чтения.

Долг, не имеющий рейтинга.

Если компания не имеет долга в обращении или если доходность существующего долга компании неизвестна, финансовый аналитик, возможно, не всегда сможет использовать доходность сопоставимых долговых ценных бумаг.

Это также может быть тем случаем, когда компания не имеет рейтинговых облигаций.

Хотя исследователи предлагают подходы для оценки «синтетического» рейтинга долга компании на основе финансовых коэффициентов, эти методы весьма приблизительны, поскольку долговые рейтинги включают не только финансовые коэффициенты, но и информацию о конкретном выпуске облигаций и эмитенте, которая не отражается в финансовых коэффициентах.

Аренда.

Аренда — это договорное обязательство, которое может заменить другие формы долга. Это правда, зависит от того является ли аренда операционной или финансовой арендой.

Если компания использует аренду в качестве источника капитала, стоимость этой аренды должна быть включена в расчет стоимости капитала.

Стоимость этой формы заимствования аналогична другим долгосрочным заимствованиям компании.

Как рассчитать рыночную стоимость долга фирмы

Методы оценки дебиторской задолженности позволяют получить информацию о реальном объеме долгов контрагентов. Для чего, когда и по каким алгоритмам проводится такая оценка, узнайте из нашего материала.

Когда и для чего проводится оценка дебиторской задолженности предприятия?

Оценка дебиторской задолженности — это набор расчетно-аналитических приемов, применяемых с целью установления рыночной стоимости долгов контрагентов на дату оценки.

С понятием дебиторской задолженности и ее свойствами знакомьтесь в материале «Дебиторская задолженность — это…».

Учетная сумма дебиторской задолженности (ДЗ), присутствующая в бухгалтерском балансе, не всегда в полном объеме может отражать фактический (соответствующий рыночному) уровень ДЗ по следующим причинам:

• с течением времени полезность актива в виде ДЗ убывает и требует текущей переоценки на отчетную дату;
• ДЗ с истекшим сроком исковой давности и безнадежные к взысканию долги не вовремя списываются с учета;
• отсутствует систематическая оценка платежеспособности дебиторов (включая выявление наступления факторов банкротства и др.);
• иные причины (отсутствие на предприятии системы контроля и анализа за уровнем ДЗ, не отслеживается уровень ликвидности ДЗ и др.).

Оценка ДЗ может потребоваться:

• при определении стоимости фирмы;
• при проведении анализа финансовой деятельности;
• при осуществлении операций по уступке прав требования;
• для целей управленческого учета;
• в иных случаях (при внесудебном и судебном урегулировании взаимных требований и др.).

Оценка ДЗ — процесс, для осуществления которого необходимы специальные навыки и знания. Если оценка производится не для внутренних управленческих целей (обычно для этого привлекаются специалисты фирмы), а для иных целей (оценки бизнеса и др.), выполнением такой оценки занимаются профессиональные оценщики.

Из каких этапов состоит процесс оценки ДЗ и какие методики применяются — узнайте из следующих разделов.

Как проводится оценка активов и обязательств и для чего используются ее результаты — расскажут размещенные на нашем сайте материалы:

• «Правила и методы оценки статей бухгалтерского баланса»;
• «Какие существуют виды оценок основных средств?».

Подходы и методики оценки дебиторской задолженности

Процесс оценки ДЗ включает следующие этапы:

• подготовительный — вся совокупность ДЗ по данным баланса и учетной аналитике подразделяется на группы:
  • по сроку (краткосрочную и долгосрочную);
  • по виду (отсроченная, просроченная и безнадежная);
  • по согласованности сумм ДЗ с контрагентом (согласованная, частично

согласованная и несогласованная);

• по результатам работы с ДЗ (урегулированная и неурегулированная);
• по иным критериям (ликвидности ДЗ и др.);
• документально-проверочный — необходимо собрать максимально полный комплект документов по каждому дебитору и провести контроль учетной стоимости ДЗ:
  • · поднять договоры с контрагентами, накладные, акты, платежки и др.;
  • · приложить согласованные акты сверок на последнюю отчетную дату;
  • · проконтролировать соответствие данных бухучета данным первичных документов;
  • · сформировать оборотно-сальдовые ведомости по счетам учета ДЗ на дату оценки.
• аналитический — исследование платежеспособности дебиторов и сбор иной информации, необходимой для проведения оценки;
• оценочный — для осуществления оценки ДЗ могут использоваться различные подходы, например:
  • · доходный — метод дисконтирования с корректировкой дебиторской задолженности по безрисковой ставке дисконтирования, или корректировкой ставки дисконтирования к номинальной величине задолженности;
  • · рыночный — с помощью него рассчитывается рыночная стоимость прав требования ДЗ;
  • · статистический — применим для оценки ДЗ, на которую обращено взыскание в порядке исполнительного производства, и основан на использовании статистического анализа минимальных цен ДЗ при ее вынужденной продаже на торгах;
  • · иные методы (коэффициентная методика и др.);
• заключительный — согласование результатов и корректировка балансовых статей.

Оценка дебиторской задолженности при расчете стоимости компании

Оценка ДЗ при оценке бизнеса необходима для определения максимально точной текущей стоимости оборотных активов.

Для оценки могут применяться разные методы, например:

• массовый — стоимость ДЗ рассчитывается как у беспроцентных финвложений со сроком возврата, равным периоду ее оборота;
• с применением расчетной формулы стоимости вложений в банковские депозиты (приняв нулевой фактическую процентную ставку по финвложению с периодом возврата, рассчитываемому как отношение среднегодового показателя ДЗ к выручке за год);
• метод исключения дебиторской задолженности должников-банкротов — в этом случае для расчета текущей стоимости ДЗ необходимо:
• оценить вероятность возврата ДЗ — для этого проводится анализ платежеспособности дебиторов;
• выявить контрагентов, не способных расплатиться по своим обязательствам (контрагенты-банкроты);
• принять рыночную стоимость ДЗ вышеуказанных дебиторов равной 0;
• скорректировать общий объем ДЗ.

Как банки оценивают платежеспособность своих клиентов — см. материал «Методы оценки кредитоспособности клиентов коммерческого банка».

Какие разделы включает отчет по оценке дебиторской задолженности?

Независимо от применяемых подходов и методов, если оценку ДЗ осуществляет независимый оценщик, результат его расчетно-аналитической работы оформляется отчетом.

Состав отчета:

• титульный лист (название отчета, наименование заказчика и исполнителя, дата составления);
• заключение (реквизиты договора с заказчиком, пояснение цели оценки, ссылка на примененную нормативку, рыночная стоимость ДЗ и др.);
• детализация сформулированного заключения о рыночной стоимости ДЗ:
• факты и выводы;
• сведения о заказчике оценки и оценщике;
• заявление о соответствии;
• содержание и объем использованных для оценки работ;
• термины и определения;
• допущения и ограничения;
• перечень использованных для оценки данных и их источников;
• перечень использованных оценщиком документов;
• применяемые стандарты оценочной деятельности и обоснование их применения;
• описание объекта оценки;
• анализ рынка объекта оценки;
• анализ наилучшего и наиболее эффективного использования;
• теоретическое описание подходов и методов оценки;
• определение стоимости объекта оценки;
• обоснование выбора подходов и методик;
• согласование результатов;
• список литературы;
• приложения.

С разнообразными отчетами вас познакомят подготовленные специалистами нашего сайта материалы:

• «Правила составления отчета о совокупном доходе по МСФО»;
• «Последние изменения в форме 4-ФСС в 2016 году»;
• «Как сформировать отчет СЗВ-М в 1С (нюансы)?».

Итоги

Оценка дебиторской задолженности проводится с целью определения ее текущей рыночной стоимости на определенную дату. При проведении такой оценки могут использоваться разнообразные методы оценки дебиторской задолженности (доходный, затратный, дисконтирования и др.).