Как найти ставку дисконтирования для npv

NPV инвестиционного проекта (Net Present Value, чистый дисконтированный доход) — это сумма предполагаемых потоков платежей проекта, приведенных к стоимости на текущий момент времени. Операция приведения выполняется с помощью дисконтирования. Также используются термины текущая и приведенная стоимость.

Содержание

Экономический смысл NPV
Использование NPV для оценки инвестиционного проекта
Формула расчета NPV инвестиционного проекта
Зависимость NPV проекта от ставки дисконтирования
Расчет ставки дисконтирования
Достоинства и недостатки NPV

Экономический смысл NPV

Дисконтирование отражает тот экономический факт, что сумма денег, имеющаяся в данный момент, имеет большую стоимость, чем равная ей сумма, которая появится в будущем. Также используется термин временная стоимость денег. Фактор временной стоимости вызван тем, что деньги, имеющиеся в настоящий момент, могут быть вложены в некоторый бизнес и принести прибыль. Как минимум — могут быть положены на депозит в банке. Подробнее см. дисконтирование денежных потоков.

Таким образом, NPV это прибыль проекта с учетом фактора времени. Чтобы проект был принят, NPV, как минимум, должен быть больше нуля, и чем он больше, тем выше экономическая эффективность проекта.

Операция дисконтирования является обратной к операции вычисления сложных процентов. Она использует процентную ставку, называемую ставкой дисконтирования. Чем дальше в будущее от текущего момента отстоит дата очередного денежного потока, тем меньше текущая стоимость каждой денежной единицы.

Скорость уменьшения текущей стоимости будущих платежей зависит от ставки дисконтирования, чем она больше, тем быстрее уменьшается текущая стоимость с течением времени.

Использование NPV для оценки инвестиционного проекта

Чистый дисконтированный доход близок по смыслу к показателю чистый доход (ЧД) инвестиционного проекта. ЧД — это простая сумма всех доходов и расходов проекта, т.е. это прибыль за все время осуществления проекта. Понятно, что инвестпроект должен иметь, как минимум, чистый доход больше нуля, и чем больше ЧД, тем выше оценка эффективности проекта.

Аналогично, чистый дисконтированный доход это прибыль проекта с учетом фактора времени. Инвестиционный проект можно принять только если его чистый дисконтированный доход больше нуля, а при прочих равных условиях эффективнее тот проект, у которого выше NPV.

На рисунке ниже показаны графики ЧД и NPV некоторого инвестиционного проекта нарастающим итогом.

Точки, в которых графики ЧД и NPV пересекают горизонтальную ось (переходят через 0) случат важными показателями инвестпроекта, это:

• Срок окупаемости (PBP, Payback Period), показан красной стрелкой
• Дисконтированный срок окупаемости (DPBP Discounted Payback Period), показан синей стрелкой.

На графике видно, что линия чистого дисконтированного дохода с каждым шагом все больше отстает от линии чистого дохода и простой срок окупаемости наступает раньше, чем дисконтированный.

Формула расчета NPV инвестиционного проекта

Обычно, при расчете инвестпроекта время его реализации разбивается на шаги (периоды), по итогам которых осуществляется промежуточное подведение итогов. Длительность шага может быть разной: месяц, квартал, год. Обозначим денежный поток, сумму доходов и расходов на очередном шаге через CF_i.

Если проект состоит из N+1 шагов, общий денежный поток равен сумме потоков отдельных шагов:

NV = CF₀ + CF₁ + CF₂ + … + CF_N

NPV инвестиционного проекта рассчитывается по формуле:

NPV = CF₀ + CF₁/(1+D) + CF₂/(1+D)² + … + CF_N/(1+D)^N

NPV = ∑₀^N CF_i/(1+D)ⁱ = ∑₀^N DCF_i, где

DCF_i = CF_i/(1+D)ⁱ

D — ставка дисконтирования

CFi — денежный поток на i-том шаге

DCFi — дисконтированный денежный поток на i-том шаге

Множитель 1/(1+D)ⁱ, используемый в формуле расчета NPV, называется коэффициентом дисконтирования. Выражение в знаменателе растет с ростом i, значит сам коэффициент уменьшается. Это математически выражает уменьшение текущей стоимости каждой денежной единицы очередного потока. Чем дальше в будущее отстоит денежный поток, тем меньше его текущая стоимость.

Зависимость NPV проекта от ставки дисконтирования

Коэффициент дисконтирования 1/(1+D)ⁱ зависит также от ставки дисконтирования D. С ростом ставки коэффициент уменьшается, значит уменьшается NPV проекта. Если рассматривать D как стоимость используемого источника финансирования, то понятно, что чем дороже, например, кредит — тем ниже прибыль проекта.

Посмотрим, может ли рост ставки D уменьшить NPV до нуля или сделать отрицательной. Иными словами, может ли рост ставки D сделать инвестиционный проект убыточным.

На рисунке ниже показаны денежные потоки некоторого инвестиционного проекта, длительность шага 1 квартал. Посмотрим, как будет меняться NPV при увеличении ставки D от 10% до 60%. Для экономии места будут показаны крайние случаи D=10% и D=60% и график зависимости NPV от D для промежуточных значений.

D = 10%, NPV = 1385114.55

D = 60%, NPV = -451170.92

График зависимости NPV от ставки дисконтирования

Видим, что при D=40%, NPV=0, при дальнейшем увеличении ставки NPV становится отрицательным.

Значение ставки дисконтирования, при которой NPV=0, является еще одним важным показателем инвестиционного проекта. Этот показатель называется IRR, внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return).

Экономический смысл IRR состоит в следующем — это максимальная цена, по которой имеет смысл привлекать финансовые ресурсы, чтобы инвестиционный проект остался безубыточным. Например, если в качестве источника средств используется кредит, то при плате за кредит более чем IRR процентов годовых, проект будет убыточным по NPV. Иными словами, чем выше IRR, тем более дорогие источники финансирования можно использовать.

Расчет ставки дисконтирования

Ставка дисконтирования может быть рассчитана различными методами. Самым простым и логичным представляется расчет ставки как WACC — средневзвешенной стоимости капитала (Weighted Average Cost of Capital).

Существуют и другие методы, основанные на расчете ставки, как меры риска. Чем больше прогнозируемый инвестиционный риск, тем выше ставка:

• Модель оценки капитальных активов (CAPM). Обычно используется при инвестировании в ценные бумаги крупных публичных компаний.
• Метод кумулятивного построения. Основан на суммировании безрисковой ставки дохода и надбавок за риск инвестирования в оцениваемое предприятие.
  Безрисковая ставка — ставка доходности по государственным ценным бумагам.
  Три стандартных фактора риска: риск инвестирования в малый бизнес, риск инвестирования в закрытую компанию, страновой риск.
  Факторы несистемного риска, т.е. риска, связанного с конкретным инвестиционным проектом: Фактор ключевой фигуры, Фактор недостаточной диверсифицикации продукции, Фактор недостаточной диверсифицированности рынков сбыта, Фактор узости набора источников финансирования. Могут быть и другие факторы, связанные с проектом.
  В методе кумулятивного построения факторы риска оцениваются экспертно, то есть с достаточной долей субъективизма.

Достоинства и недостатки NPV

NPV как один из главных показателей инвестиционного проекта имеет следующие основные достоинства и недостатки.

Достоинства:

• Дает оценку прибыльности проекта с учетом временной стоимости денег.
• Дает абсолютную оценку получаемой прибыли, т.е. в денежных единицах. Вложим X рублей инвестиций, получим NPV рублей в результате реализации проекта.

Недостатки:

• NPV зависит от ставки дисконтирования, расчет которой может представлять трудности.
• Не позволяет сравнивать проекты разной стоимости.
• Требует сложных расчетов.

По теме страницы

Карта сайта — Подробное оглавление сайта.

Содержание

Инвестирование позволяет получать стабильный доход. Можно вкладывать деньги в финансовые проекты, в новый бизнес или в расширение уже существующей компании. 

Чтобы не ошибиться с выбором объекта капиталовложения, люди используют инструменты, предназначенные для быстрого определения эффективности инвестиционного проекта. Один из них – расчет NPV.

Что такое NPV

Net Present Value дословно переводится как «чистая приведенная стоимость». Обычно этот показатель используют, чтобы понять, стоит ли вкладывать деньги в проект. Иногда с его помощью рассчитывают финансовые характеристики за определенный период времени.

Например, инвестор хочет вложить 5 миллионов рублей. Его интересуют сроки окупаемости проекта и возможный заработок. Показатель NPV позволит понять, каким будет размер чистой прибыли через год, 5 или 10 лет. От результатов его расчета часто зависит окончательное решение – насколько целесообразно вкладывать деньги в конкретный проект.

Зачем нужно считать NPV

В первую очередь NPV проекта показывает, когда и в каком количестве вернутся вложения и вернутся ли они вообще. Инвесторы часто сравнивают несколько проектов, чтобы определить, какой из них окажется наиболее прибыльным. В этом случае формула тоже работает. 

Существуют 3 цели, для которых используют расчет NPV:

• определение размера первоначальных вложений;
• вычисление сроков окупаемости;
• оценка размеров дохода, необходимого для окупаемости.

Преимущества и недостатки подсчета NPV

Если результат подсчета NPV проекта оказывается положительным, значит, проект экономически эффективен, и потенциальные инвесторы обратят на него больше внимания. При расчете NPV можно учитывать разные сроки, складывать показатели отдельных проектов и принимать во внимание дополнительные риски. Все это – неоспоримые преимущества расчета NPV.

Главные недостатки – сложность и сравнительно низкая точность расчета NPV, а речь идет о размере будущей прибыли. Ее невозможно точно предсказать, так как темпы роста, инфляция и курс валют постоянно меняются. Если учитывать в формуле много дополнительных рисков, сложность подсчета увеличивается и растет вероятность допустить ошибку.

Формула расчета

Стандартная NPV-формула выглядит следующим образом:

n – период расчета;

Pk – денежные потоки за выбранный период времени;

i – ставка дисконтирования;

IC – размер первоначальных вложений.

Важно учесть все составляющие, и здесь многое зависит от конкретного проекта. Вложения нужны для того, чтобы увеличить прибыль, но для небольшого магазина и крупной фабрики эти суммы будут совершенно разными. Определение срока окупаемости тоже зависит от множества факторов. Хотя сложнее всего – рассчитать денежные потоки и ставку дисконтирования.

Денежные потоки

Под денежными потоками понимают все финансовые поступления и расходы. Под поступлениями чаще всего подразумеваются продажи, хотя встречаются и другие их виды – например, проценты от проведенных сделок. Расходы включают в себя выплату заработной платы сотрудникам, коммунальные платежи, закупку сырья, аренду помещений, обустройство рабочих мест, налоги.

Существуют также предположительные потоки, и рассчитать их гораздо сложнее –  например, грядущее повышение арендной ставки или затраты на запуск на рынок нового продукта. В качестве аналитической базы используют экономические показатели, данные мониторинга конкурентов, ожидаемый эффект от рекламы и другие данные.

Чтобы оценить прибыльность рекламных кампаний, подключите сквозную аналитику Calltouch. Сервис посчитает прибыль, продемонстрирует эффективность рекламы и позволит спрогнозировать результативность кампаний.

Ставка дисконтирования

Узнать NPV проекта невозможно без ставки дисконтирования. Далеко не все инвесторы вкладывают собственные средства – иногда выгоднее взять кредит, чем использовать внутренние ресурсы. Или можно продать акции, если потенциальная прибыль у проекта выше, чем их доходность.

Посчитать ставку в случае с кредитом проще. Достаточно ориентироваться на годовой процент. Если же инвестор планирует использовать деньги с продаж акций, придется сравнивать прогнозы по доходам. И все равно это будет только приблизительная информация.

Как рассчитать NPV

Предположим, что в проект инвестировали 1 000 000 рублей. В качестве периода расчета NPV выбрали 1 год. Ставка дисконтирования равна 15%. Обычно ее переводят в коэффициент, то есть, делят на 100. Если размер денежных поступлений составит 900 000 рублей, получится:

900 000 / (1 + 0,15) – 1 000 000= -217 391

Эта сумма и будет чистой стоимостью, приведенной за год. Так как она отрицательная, проект считается убыточным на выбранном периоде. Но это не значит, что вложения не окупятся – просто увеличьте временной отрезок и используйте формулу:

С каждым годом коэффициент дисконтирования уменьшается, поэтому его нужно возводить в степень. Если взять предыдущий пример, за 3 года получится следующий результат:

900 000 / (1 + 0,15) + 900 000 / (1 + 0,15)² + 900 000 / (1 + 0,15)³ – 1 000 000 = 1 054 902

Так как сумма положительная, проект на этом промежутке времени оказывается прибыльным.

Пример расчета в Excel

Чтобы считать было удобнее, лучше составить таблицу в MS Excel. Преимущество этого способа в том, что можно менять различные показатели, не высчитывая их вручную, и сравнивать несколько проектов. Также в MS Excel предусмотрена функция расчета чистой приведенной стоимости – ЧПС.

Таблица с показателями выглядит так:

Для расчета в ячейку B10 нужно добавить формулу:

При изменении показателей NPV проекта будет рассчитываться автоматически.

Стоит помнить, что поступления должны быть положительными, а затраты – отрицательными.

Сложности, которые могут возникнуть при расчете

Иногда инвесторы составляют слишком оптимистичный прогноз, но как раз из-за него и возникают трудности с расчетом NPV. Ошибки в вычислении приводят к тому, что инвестиции не приносят ожидаемого дохода.

Здесь можно выделить 4 причины:

1. Ошибка в вычислении ставки дисконтирования. Проценты в банках по текущим кредитам обычно не меняются, а вот рост инфляции и изменения курса акций предугадать невозможно.
2. Отсутствие учета непредвиденных расходов. Например, инвестор вкладывает значительные средства в покупку коммерческой недвижимости и ожидает прибыли от аренды, но не учитывает затраты на ремонт и благоустройство.
3. Искаженное представление о доходах. Ни один бизнес не может гарантировать бесперебойность потока покупателей. Например, в период пандемии многим владельцам бизнеса пришлось приостановить деятельность, а кто-то и вовсе объявил себя банкротом.
4. Нереалистичные и некорректные прогнозы. Любые расчеты следует проверять несколько раз, и в каждом прогнозе инвестор должен быть уверен.

В отличие от суммы инвестиций, рассчитать окупаемость рекламных вложений гораздо проще – для этого существуют специальные сервисы. Чтобы рассчитать доходность рекламы и увеличить прибыльность онлайн-магазина, установите E-commerce Calltouch. На основе результатов отчетов сопоставьте рекламный бюджет и прибыль и скорректируйте рекламную стратегию.

Коротко о главном

• NPV инвестиционного проекта позволяет определить сроки окупаемости и будущую прибыль. 
• Стандартная формула включает в себя размер первоначальных инвестиций, денежные потоки, период и ставку дисконтирования. 
• Для более точного результата лучше учитывать максимум рисков.

Инвестирование – это способ получения стабильного дохода путем вложения денег в бизнес, финансовые проекты, расширения уже функционирующего предприятия. Не ошибиться в выборе объекта вложения капитала позволяет расчет NPV. Разберем, что это за показатель, зачем он нужен, как рассчитывается и многие другие сопутствующие вопросы.

Что такое NPV

NPV (Net Present Value) или чистая приведенная стоимость – это показатель, для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов. Он позволяет оценить разницу между совокупными текущими денежными поступлениями и затратами на инвестиционный проект с учетом стоимости денег в данный момент времени.

NPV показывает, сколько денег вы заработаете или потеряете в результате инвестирования в проект с учетом времени и стоимости денег в будущем. Если NPV положительный, то инвестиция считается эффективной, а если отрицательный, то неэффективной.

В русскоязычном варианте можно встретить три альтернативных термина, которые имеют некоторые отличия:

1. Чистая приведенная стоимость (ЧПС). Это один из основных инструментов оценки бизнес-проектов. Стоит отметить, что ЧПС применяют для определения потенциальной прибыли компании, принимая во внимание различные аспекты, в том числе фактические затраты на проект, налоговые платежи, расходы по оплате кредитования производства.
   Это показатель, который рассматривает все фактические и последующие денежные потоки, а также ставку дисконтирования, чтобы определить, насколько ценный может быть проект.
   В основе расчета ЧПС лежит формула, которая учитывает все денежные потоки, производимые проектом. Для расчета ЧПС используется ставка дисконтирования, которая отражает стоимость капитала, затраченного на инвестиционный сценарий.
2. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) – другой термин, который применяется для обозначения ЧПС. Он делает акцент на том, что значения сначала подвергаются дисконтированию, а после складываются. С помощью ЧДД можно рассчитать размер прибыли, которую можно получить от финансового проекта, учитывая время и затраты.
3. Чистая текущая стоимость (ЧТС) – третий термин, который применяется для обозначения ЧПС. Он отражает текущую стоимость всей суммы денежных потоков, связанных с инвестиционным проектом. Это показатель, который учитывает стоимость денег в нынешнее время, а не в будущем.

Стоит отметить, что расчет ЧДД возможен за любой отрезок времени, например, за 5, 7 или более лет. Все зависит от потребности и целей компании.

Простыми словами, «Net Present Value» – это метод определения финансовой целесообразности инвестиционного проекта. Он позволяет определить, будет ли проект давать доход или убыток в определенный год в будущем. Для этого NPV анализирует все поступления финансов и расходы, а также применяет дисконтирование для приведения дальнейших денежных потоков к текущей стоимости. Более высокое полученное значение NPV означает более выгодный сценарий. NPV может быть использован для сравнения разных направлений инвестирования и выбора наиболее прибыльной. Однако, при расчетах нужно учитывать ряд факторов, таких как инфляция, продолжительность, точность прогнозов поступлений и расходов и т.д.

Зачем нужно считать NPV

Главный фактор в современном бизнесе – финансовая успешность. Инвесторы и менеджеры сталкиваются с постоянной необходимостью принимать решения о вложении определенной суммы денег в различные программы и бизнесы, чтобы получить максимальную отдачу от своих инвестиций. Именно здесь важную роль играет понимание концепции Net Present Value (NPV) – показателя, который выражает современную стоимость денежных потоков и дает оценку эффективности деятельности компании.

Существует несколько целей, для которых используют расчет NPV:

• Определение размера первоначальных вложений. Это имеет значение для инвесторов, которые хотят понимать, сколько средств им будет нужно для старта и какие затраты потребуются на каждом этапе реализации. Расчет NPV помогает определить размер инвестиций, который нужно внести, чтобы достичь желаемых показателей. Кроме того, NPV также дает возможность оценить, насколько эффективно использованы вложенные средства.
• Вычисление сроков окупаемости. Эта цель также очень важна для инвесторов, которые хотят знать, сколько времени требуется, чтобы проект начал приносить прибыль и начал окупаться. Расчет NPV может помочь определить срок его окупаемости, что позволит вкладчикам принимать обоснованные решения и планировать свои дальнейшие действия.
• Оценка размеров дохода, требуемого для окупаемости. Эта цель связана с поиском необходимого уровня доходности, который должен быть достигнут, чтобы инвесторы могли окупить свои инвестиции. Расчет NPV обеспечивает возможность оценить размеры дохода, необходимые для достижения желаемой точки окупаемости. Кроме того, это также помогает вкладчикам оценить, как изменение финансовых параметров программы может повлиять на ее доходность.
• Доходность у конкурентов. Определяет, какой уровень доходности необходим для того, чтобы проект стал конкурентоспособным на рынке. Если вложенные ресурсы приводят к меньшей отдаче, чем у других компаний, то это может негативно сказаться на финансовом положении компании. Поэтому, при проектировании и разработке новых программ, нужно использовать этот фактор и стремиться к тому, чтобы доходность была не менее, чем у других участников данного рынка.

Расчет NPV является одним из главных инструментов для оценки финансовой эффективности планов и принятия решений об инвестировании. Он нужен для определения размера первоначальных вложений, вычисления сроков окупаемости, оценки необходимого дохода для окупаемости и сравнения отдачи от инвестиций с конкурентами. Все эти цели важны для бизнеса и помогают инвесторам и руководству компании принимать обоснованные решения в области инвестирования и развития бизнеса.

Как рассчитать NPV

Чтобы рассчитать NPV, требуется определить все поступления и расходы проекта на каждый год, затем дисконтировать каждый годовой поток денежных средств на основе соответствующей ставки, которая обычно равна стоимости капитала компании или другой альтернативной инвестиции. Затем суммируются все дисконтированные потоки денег за каждый год и вычитается начальный капитал, который был вложен в проект. Полученное значение и будет являться NPV.

Формула расчета чистой приведенной стоимости выглядит следующим образом:

Где:

n — отрезок времени, за который производится расчет;

Pk — денежный поток (cash flow) за данный временной интервал;

i — ставка дисконтирования;

IC — вложенный капитал на этапе первоначальных инвестиций.

По этой формуле можно рассчитать текущую стоимость предстоящих денежных потоков и оценить экономическую целесообразность для инвестора. Для расчета NPV нужно определить сумму намеченных денежных потоков, сроки их получения, а также оценить стоимость капитала. Результат расчета NPV может показать, является ли проект прибыльным или убыточным, а также какая величина доходности может ожидаться в будущем.

Цифры для расчета NPV инвестиционного проекта

Расчет NPV является важным инструментом для оценки инвестиционных программ, чтобы, решить стоит ли инвестировать в проект, и какие будут ожидаемые доходы. Для расчета NPV нужно знать некоторые входные данные, которые мы рассмотрим в этой статье.

Список цифр для расчета NPV:

• Размер первоначальных вложений (Initial Investment) – сумма денег, которой достаточно вложить в проект в начале.
• Продолжительность проекта (Project Life) – количество лет, в течение которых проект будет действовать.
• Доходы от проекта (Cash Flows) — денежные потоки, которые будут получены от проекта в течение его продолжительности.
• Ставка дисконта (Discount Rate) — процентная ставка, которую инвестор использует для расчета текущей цены последующих денежных потоков.

Точный расчет является главным фактором для принятия правильного решения об инвестировании в проект. Для этого нужна достоверная информация и умение работать с формулой чистого дисконтированного дохода.

Использование данного метода позволяет инвесторам снизить риски инвестирования и увеличить вероятность успешного завершения проекта. Грамотная оценка инвестиционного проекта позволяет на начальном этапе получить представление о доходности организации в будущем.

Пример расчета NPV в Excel

Расчет величины чистого дисконтированного дохода в Excel можно выполнить с помощью следующих двух способов.

• Первый способ заключается в создании таблицы, в которой в верхней части по периодам записываются суммы инвестиций, расходов и доходов по проекту. Затем необходимо рассчитать чистый денежный поток и выбрать один из способов расчета NPV.

  Способ предполагает занесение значения i для проекта по периодам. Затем формула разбивается на блоки и последовательно рассчитывается до получения конечного показателя. Этот метод подходит, если необходимо видеть промежуточные показатели и, если ставка дисконтирования различается в различные периоды.

• Второй способ включает использование встроенной формулы Excel, которая называется ЧПС и находится в блоке финансовых формул. Значит для этого нужно заполнить поля со значениями ставки и диапазона суммирования значений чистого денежного потока по периодам.

  Давайте рассмотрим пример с использованием встроенной формулы, поскольку первый способ не так удобен и чаще рассчитывают NPV с помощью формулы.

  Предположим, у нас есть определенный инвестиционный проект стоимостью 1000000 руб., который будет приносить 250000 рублей прибыли в течение 5 лет. Стоимость капитала для этого проекта составляет 10%. Чтобы сделать расчеты необходимо:

  1. В Excel создайте таблицу и введите данные о затратах и доходах по проекту для каждого года в отдельной строке.

  2. Следующим шагом рассчитайте чистый денежный поток проекта. Для этого вычитайте расходы (стоимость проекта) из доходов по проекту для каждого года:

     Год 1: 250000 — 1000000 = -750000

     Год 2: 250000 — 0 = 250000

     Год 3: 250000 — 0 = 250000

     Год 4: 250000 — 0 = 250000

     Год 5: 250000 — 0 = 250000

  3. Выберите ячейку, в которую вы хотите поместить результат NPV, далее введите формулу в таком виде: =NPV (ставка дисконтирования, диапазон чистого денежного потока).

     В качестве примера, =NPV (10%,B2:B6)

     Здесь ставка составляет 10%, а диапазон чистого денежного потока находится в ячейках B2:B6.

  4. Нажмите Enter, чтобы завершить формулу. Excel рассчитает NPV финансового проекта.

  В нашем примере NPV составляет примерно 45 366 рублей. Это говорит о том, что проект может принести положительный чистый денежный поток при условии, что стоимость капитала составляет 10%. Если ставка была бы выше, проект мог бы получить отрицательный NPV и не был бы рентабельным.

Анализ результата расчета NPV

После расчета NPV следует проанализировать полученные материалы. Самым главным критерием для оценки рентабельности проекта является итоговый показатель. Возможны три варианта:

• Если показатель положительный, то это означает, что инвестиционный проект является доходным и его стоит реализовывать. Более высокое значение — выше потенциальная доходность проекта.
• Если результат отрицательный, значит, что инвестиционный проект нецелесообразен и его не стоит реализовывать. В этом случае необходимо пересмотреть параметры проекта или отказаться от его реализации.
• Если же NPV 0, то это означает, что инвестиционный проект не дает ни прибыли, ни убытков. В таком случае нужно пересмотреть параметры проекта или можно принять решение о его реализации, исходя из других факторов, как пример, социальной значимости проекта.

Кроме того, следует помнить и о других факторах, таких как срок окупаемости проекта, объем инвестиций, потенциальный рост доходов и риски проекта. Все эти факторы необходимо проанализировать для принятия правильного решения о реализации инвестиционного проекта.

Ставка дисконтирования простыми словами

Ставка дисконтирования – это процентная ставка, которая используется для приведения грядущих денежных потоков в нынешнее время. Это означает, что денежные потоки, получаемые в будущем, должны быть пересчитаны на сегодняшний день с учетом их стоимости в будущем. В течении времени ставка дисконтирования, как и инфляция может меняться. Нужно не забывать учитывать эти риски.

Также необходимо учитывать коэффициент дисконтирования – значение, которое определяет денежные вложения необходимые для получения определенного дохода в будущем.

Выполнить расчет ставки дисконтирования можно просуммировав следующие факторы:

• инфляция;
• ключевая ставка Центробанка;
• премия за риск.

Существуют и другие методы расчета, например:

• CAPM – модель оценки капитальных активов. Этот инструмент чаще всего применяется в процессе инвестирования в ценные бумаги крупных корпораций.
• Метод кумулятивного построения. Для получения итогового показателя необходимо просуммировать безрисковую ставку дохода и надбавки за риск инвестирования в выбранное предприятие.

Ставка дисконтирования используется для расчета стоимости предстоящих денежных потоков на основе их текущей стоимости. Чем выше ставка, тем меньше стоит будущий денежный поток в данное время, а чем ниже ставка дисконтирования, тем он стоит больше сегодня. В бизнесе этот показатель используется для оценки проектов и определения их целесообразности на основе ожидаемой прибыли.

Преимущества и недостатки NPV

Преимущества и недостатки чистой приведенной стоимости – это важные аспекты, которые нужно знать при использовании данного инвестиционного инструмента, чтобы менеджмент был максимально эффективным.

Преимущества

Недостатки

Оценивает временную стоимость денег сегодня по сравнению со стоимостью денег в будущем. Это позволяет принимать более обоснованные решения в отношении инвестиций. Основан на дисконтировании денежных потоков для учета временной стоимости денег, что позволяет получать более точные данные. Учитывает все денежные потоки, связанные с проектом, включая расходы на инвестирование и последующие доходы. Может быть использован для сравнения разных инвестиционных проектов и выбора наиболее прибыльного варианта.

Требует точных данных о денежных потоках и ставке дисконтирования, которые может быть трудно получить. Не отображает риски, связанные с изменением рыночных условий, что может снизить точность расчетов. Не оценивает влияние инфляции, что приведет к искажению данных расчетов. Требует установления ставки дисконтирования, что может быть трудной задачей, особенно если нет опыта в данной области.

Несмотря на эти ограничения, NPV все еще является одним из главных инструментов для оценки инвестиционных планов и принятия решений о вложении капитала.

Трудности и ошибки при расчете NPV

Несмотря на то, что NPV – это простой и эффективный инструмент для оценки привлекательности финансовых программ, при его расчете могут возникать некоторые трудности и ошибки. Ниже приведены некоторые из них.

1. Неправильный выбор периода расчета. Неверное определение периода, на который производится расчет NPV, может привести к неправильным результатам. Обычно период выбирается равным жизненному циклу инвестиционного проекта.
2. Неправильное определение начальных инвестиций. Начальные инвестиции должны включать все расходы, связанные с запуском проекта, включая приобретение оборудования, аренду помещения, оплату труда персонала, маркетинг и рекламу и т.д.
3. Ошибочное определение потоков денежных средств. Важно точно определить все потоки денежных средств, включая доходы от продаж, затраты на обслуживание, налоги и т.д. Если какие-то потоки денежных средств упустить, то расчет NPV будет неправильным.
4. Неправильный выбор ставки дисконтирования. Эта ошибка может привести к неправильному расчету NPV. Ставку следует выбирать, исходя из уровня риска инвестиционного проекта.
5. Игнорирование инфляции. Инфляция может существенно повлиять на реальную стоимость инвестиционного бизнес-плана. В процессе расчетов следует использовать эти данные, чтобы получить более точный результат.
6. Завышенные ожидания. Это происходит, когда ожидания относительно прибыли или успеха не соответствуют реальности. К примеру, если предположить, что продукт будет давать огромную прибыль без учета рисков или недостатков, это может стать причиной убытков. Поэтому необходимо оценивать потенциальный доход проекта с реалистической точки зрения, учитывая возможные риски и факторы, которые могут повлиять на его успех.
7. Игнорирование сопутствующих расходов может привести к искажению результатов. Например, если инвестор планирует открыть ресторан, то помимо инвестиций в оборудование и персонал, необходимо учесть такие расходы, как аренда помещения, коммунальные платежи, закупка продуктов и т.д. Если не учесть эти расходы, то оценка рентабельности может быть завышенной, что приведет к неверным решениям в инвестировании. Поэтому при расчете NPV необходимо учитывать все сопутствующие расходы, которые могут повлиять на итоговую доходность.

В целом, при правильном подходе к расчету NPV и учете всех необходимых параметров, можно получить достоверное восприятие привлекательности инвестиционного плана.

Часто задаваемые вопросы

В этой статье также нужно затронуть следующие часто задаваемые вопросы.

NPV (чистая приведенная стоимость NPV) и IRR (внутренняя норма доходности) – это два метода анализа доходности инвестиционного плана. Главная разница между ними заключается в том, что NPV вычисляет денежный поток на основе заданной ставки дисконтирования, тогда как IRR определяет ту ставку, при которой NPV будет равен нулю, т.е. точку безубыточности.

Другими словами, NPV предполагает, что инвесторы могут использовать заранее заданную ставку дисконтирования для анализа потока денежных средств, а IRR позволяет инвестору вычислить сколько процентов доходности может принести предприятие.

В отличие от NPV, IRR может иметь несколько значений, что может привести к затруднениям при интерпретации результатов. NPV, в свою очередь, не имеет такого недостатка и может дать точный прогноз доходности при известной ставке дисконтирования.

Это два разных показателя оценивания инвестиционных инициатив. NPV оценивает текущую стоимость потоков денежных средств, на основе стоимости капитала, и показывает, принесет ли проект прибыль или убыток.

Период окупаемости, с другой стороны, измеряет, сколько времени нужно для полной окупаемости. Однако не учитывается сумма прибыли, которую проект может принести в долгосрочной перспективе, а только показывает, сколько лет или месяцев потребуется для того, чтобы инвестиции начали окупаться.

Хорошая чистая приведенная или дисконтированная стоимость означает, что проект приносит положительную прибыль, а стоимость будущих денежных потоков превышает изначальные инвестиции. В общем случае, чем выше показатель, тем более выгоден проект. Однако, пороговое значение для нахождения «хорошей» NPV может быть различным в зависимости от индустрии и рисков.

Ставка дисконтирования показывает, какая стоимость будущих денежных потоков будет иметь сегодняшнюю стоимость. Если ставка дисконтирования выше, то будущие денежные потоки будут иметь меньшую сегодняшнюю стоимость и, следовательно, ниже NPV. Если же она ниже, то будущие денежные потоки будут иметь большую сегодняшнюю стоимость и, следовательно, выше NPV проекта. Таким образом, высокая ставка дисконтирования снижает чистую приведенную стоимость, а — повышает ее.

Можно рассмотреть несколько возможных вариантов использования денег:

• Потратить на текущие нужды: купить товары, оплатить счета, питание, развлечения и т.д.
• Сохранить на счете в банке для будущих потребностей и возможных непредвиденных расходов.
• Инвестировать в ценные бумаги, недвижимость или другие активы для получения дополнительного дохода в будущем.
• Отложить деньги на пенсию, например, в пенсионный фонд или инвестировать в долгосрочные финансовые продукты для получения стабильного дохода после выхода на пенсию.
• Пожертвовать на благотворительность или инвестировать в социально ответственные программы.

Заключение

Мы определили, что чистая дисконтированная стоимость является одним из ключевых инструментов для оценки финансовой целесообразности инвестиционных проектов. Она позволяет оценить приведенную стоимость денежных потоков, с учетом их сроков и стоимости капитала. При расчетах необходимо учитывать реалистичные прогнозы и не игнорировать сопутствующие расходы, чтобы получить точные и полезные результаты. Кроме того, необходимо учитывать зависимость показателя от ставки дисконтирования, чтобы понимать, как изменения ставки могут повлиять на результаты. В целом, использование NPV является весомым инструментом для принятия взвешенных финансовых решений.

Нашли ошибку в тексте? Выделите нужный фрагмент и нажмите
ctrl
+
enter

Что такое ставка дисконтирования, для чего она нужна и как ее рассчитывать. Рассказываем об этом в нашем обзоре

В этой статье вы узнаете

1. Что это
2. Как появилась
3. Как рассчитать
4. Интуитивные методы определения ставки
5. Модели расчета на основе премий за риск
6. Аналитические методы расчета
7. Как применяется

Что такое ставка дисконтирования

Ставка дисконтирования — это эталонная величина, выраженная в процентах, применяемая для сравнительной оценки эффективности инвестиций.

Например, вам нужно выбрать: положить деньги в банк со ставкой депозита 12% сроком на пять лет с ежегодной выплатой процента или купить
облигации 
с погашением через девять лет с купоном 8,5%, выплачиваемым дважды в год и с текущей ценой 91% от номинала. Как вы будете выбирать, да еще учитывая, что уровень инфляции составляет около 8%?

Для решения этих задач используется прием, который называют дисконтированием. С помощью дисконтирования можно сопоставить будущие денежные потоки и выбрать из нескольких вариантов инвестиций самый выгодный. А ставка дисконтирования — это ключевой элемент, используемый в приеме дисконтирования.

Правильный расчет ставки дисконтирования позволит вам:

• оценить эффективность инвестиций относительно надежных вкладов;
• сравнить варианты инвестиций с разной длительностью вложения;
• сравнивать доходность вложений инструментов с разной степенью риска.

Ставка дисконтирования зависит от множества факторов: уровень инфляции, доступные для инвестора варианты вложений, риск вложений, стоимость вашего капитала и др. Но далеко не все внешние факторы можно достоверно учесть в ставке.

Как появилась ставка дисконтирования

Первоначально ставка дисконтирования применялась при учете векселей. Принимая к оплате вексель, банкиры знали сумму, которую они получат, когда предъявят вексель к погашению. Но чтобы им самим заработать, банкиры выплачивали предъявителю деньги со скидкой — дисконтом. А процентная ставка, в которой измерялся их доход, называлась учетной ставкой, или ставкой дисконтирования (discount rate). Сумма, которая выплачивалась предъявителю векселя, рассчитывалась как раз с помощью дисконтирования — зная, сколько он получит в будущем и учитывая текущий уровень процентных ставок, банкир определял текущую стоимость денег.

Этот прием оказался настолько универсальным и полезным, что стал широко применяться при оценке и сравнении эффективности вложений в разные инструменты или проекты. При дисконтировании инвестор, как и банкир при учете векселей, пересчитывает стоимость денег, которые он получит в будущем, причем в совершенно разные сроки, на текущую стоимость. Он как бы проецирует стоимость денег из будущего на плоскость настоящего времени. А центральным звеном расчетов выступает ставка дисконтирования.

Как рассчитать ставку дисконтирования

При расчете ставки дисконтирования очень важно определить ставку, которая позволит максимально корректно привести будущую стоимость доходов и расходов к текущей. Для этого нужно учитывать и общий уровень процентных ставок, и факторы риска вложений в отдельные инструменты.

При расчете ставки дисконтирования нужно учесть два основных вида факторов:

1. Уровень безрисковых ставок.
2. Премии за риск.

Безрисковые ставки — это процентные ставки инструментов с минимальным для инвестора уровнем риска. Обычно такими инструментами являются облигации центрального правительства — ОФЗ в России, US Treasuries в США и т. п. Также в качестве безрисковых ставок могут учитываться ставки по депозитам системообразующих банков. Иногда как безрисковая ставка может рассматриваться ключевая ставка центральных банков.

Уровень безрисковых ставок является фундаментальным — он определяет минимальный уровень всех ставок дисконтирования.

Премии за риск — это надбавки к уровню безрисковых ставок, которые стоит учитывать при вложении в отдельные инструменты или проекты. Это могут быть общие факторы — уровень инфляции, надбавка за страновой риск; факторы, учитывающие риск вложения в отдельные инструменты, — надбавка за отраслевой риск, надбавка за индивидуальный риск (зависит от надежности эмитента, инструмента или проекта).

Учет премий за риск позволит более точно настроить инструмент дисконтирования, чтобы избежать ошибок в сравнении разных инвестиций.

При расчете ставки дисконтирования используются различные способы и методы, которые можно объединить в такие основные группы:

• интуитивные методы;
• модели на основе премий за риск;
• аналитические модели.

Интуитивные методы

В эту группу включается:

• собственно интуитивный метод.
• экспертный метод.

Интуитивный метод — это способ определения ставки дисконтирования на основе субъективного видения инвестора. Проще говоря, когда инвестор прикидывает ставку дисконтирования практически на глазок. Например, он рассуждает так: «Я могу положить деньги на депозит в надежном банке под 12–15%. Тогда эффективность других вложений я буду сравнивать с таким уровнем ставок».

Экспертный метод — это, по сути, тот же интуитивный метод, только итоговая величина ставки дисконтирования выводится как совокупный консенсус нескольких экспертов с тем или иным уровнем обоснованности их мнений.

Модели на основе премий за риск

К моделям на основе премий за риск относятся, например, такие модели, как:

• модель кумулятивного построения;
• модель капитальных активов CAPM.

Общим для этих моделей является то, что ставка дисконтирования выводится как сумма безрисковой ставки и премий за риск.

Модели кумулятивного построения — это метод определения ставки дисконтирования, при котором к безрисковой процентной ставке прибавляются все премии за риск, которые можно определить для конкретного инструмента.

Формула расчета ставки дисконтирования кумулятивным способом выглядит так:

где r0 — безрисковая ставка,

r1, r2, rn — все премии за риск для оцениваемого инструмента.

Модель капитальных активов CAPM (Capital Asset Pricing Model, модель оценки капитальных активов) — это метод определения ставки дисконтирования для сравнительной оценки эффективности вложений в акции, при котором к безрисковой процентной ставке прибавляется премия за риск по отдельному инструменту с учетом его β-коэффициента.

β-коэффициент (бета-коэффициент) — это мера рыночного риска акции, которая показывает изменчивость доходности акции к доходности на рынке в среднем. β-коэффициент численно показывает, на сколько процентов изменяется цена акции бумаги при росте или снижении индекса на 1%. Положительный коэффициент говорит о том, что акция двигается в одном направлении с рынком, а отрицательный коэффициент означает, что акция двигается в противоположную от общего направления рынка сторону.

β-коэффициенты рассчитываются и публикуются и аналитиками, и торговыми площадками, например Московской биржей.

Формула расчета ставки дисконтирования по CAPM выглядит так:

где r0 — безрисковая ставка,

β — β-коэффициент,

rf — средняя доходность фондового рынка (биржевого индекса).

Аналитические методы

Аналитические методы — способы расчета ставки дисконтирования с применением элементов финансового анализа. Среди аналитических методов можно выделить:

• WACC;
• мультипликативные методы.

WACC — это средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital). WACC используется компаниями для сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов.

Как правило, у компании есть два вида используемого капитала — собственный и заемный. Собственный капитал равен сумме средств, принадлежащих самой компании или причитающихся ее акционерам. Заемный капитал — это средства, привлеченные компанией извне (кредиты и займы). Заемный капитал достается компании не бесплатно — по кредитам и займам она должна платить проценты.

В случае когда у компании или у инвестора только заемные деньги, то для них самым главным становится то, чтобы инвестиционные проекты приносили больше, чем приходится платить по кредиту. В этом случае при оценке инвестиционных проектов в качестве ставки дисконтирования можно использовать ставку по кредиту, скорректированную на ставку налога на прибыль.

Но когда у компании есть и собственный, и заемный капитал, то ставка дисконтирования по модели WACC считается следующим образом:

где re — стоимость собственного капитала,

Se — доля собственного капитала,

rd — стоимость заемного капитала,

Sd — доля заемного капитала,

t — ставка налога на прибыль.

Стоимость заемного капитала rd — это средневзвешенный процент по имеющимся займам и кредитам.

Стоимость собственного капитала re может определяться либо методом CAPM, описанным выше, либо другим способом — например, с помощью модели Гордона.

Мультипликативные методы — это способы расчета ставки дисконтирования на основе различных коэффициентов прироста и других коэффициентов предприятий.

Это может быть, например:

• расчет ставки на основе рентабельности капитала (ROE), когда за ставку дисконтирования принимают показатель ROE;
• расчет ставки на основе рентабельности активов (ROA), когда за ставку дисконтирования принимают показатель ROA;
• расчет ставки на основе рыночных мультипликаторов, когда за ставку дисконтирования принимают значение доходности как отношения прогнозного дохода к текущей рыночной стоимости компании. Например, прогнозное значение чистой прибыли на акцию (EPS) к рыночной стоимости акций или прогнозное значение денежного потока к капитализации

Как применяется ставка дисконтирования

Как мы писали вначале, ставка дисконтирования — это ключевой элемент, используемый в приеме дисконтирования.

Дисконтирование — это приведение будущей стоимости денежных потоков к стоимости в настоящее время по ставке дисконтирования.

Один из частых результатов дисконтирования — получение чистой текущей (приведенной) стоимости денег.

Узнайте о возможностях нашего Каталога в телеграм-канале «РБК Инвестиций»

Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права.

Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании.